�从2025年10月末的2.�2020年以来�34%�

<p>债券利率的经?济意义不太好懂。日本?国债收益率飙升是很大的事，财政上已经变发展中国家了。</p> <p>1. 舆论对股票市场更熟悉，日本股市不断新高。对于经济基础，国债利率更有意义，因为投资者看得长远，逻辑更为明确，逻辑管用的时间比股票市场要长得多。股市涨得高高的往往是经济崩溃的国家，如伊朗股市半年涨了70%，货币崩了。日本货币也出现了危险的崩溃前期迹象。</p> <p>2. 图一，日本20年期国债收益率，从2025年10月末的2.56%，不到3个月升到3.25%了！刚一天就涨了2.91%。图二，2020年以来，日本10年、20、40年期国债收益率不断上行，已经不是低利率环境了！而且日本经济增长率基本是零，国债收益率却这么高。日本国债收益率已经比中国高了，中国20年期国债收益率是2.34%。日本经济增长率远低于中国，国债收益率却更高了，这是历史性的。说明日本经济体系出了很大问题。</p> <p style="text-align:center;"></p> <p style="text-align:center;"></p> <p>3. 日本国债利率飙升，是因为日本央行没办法了，只能减小国债购买力度，月度购债规模从6万亿日元缩减至3万亿日元。不然日元要完蛋了，日元从2011年起对人民币贬了50%了，再贬下去不行了。日本央行持有约52%的国债，它不大力买，市场失去"终极买家"，长期国债利率就压不住了。</p> <p>4. 高市早苗政府批准了21.3万亿日元经济刺激方案，只能发国债融资。还要加军费，这都需要借钱、加税。日本国债利率大涨，还和通胀有关系。日本也通胀了，早就高于2%的所谓“理想目标”，2025年4月达到3.4%。以前日本怕通缩，零利率环境下印钞发债不断射箭；现在怕通胀，日元不断贬值，发债也还得干。以前安倍晋三还能主动想些办法“提振”，现在日本政府只能算是维持着不崩，但外界预期已经很糟糕了。</p> <p>5. 其实不难理解，把日本当发展中国家就行了。日元的国际信誉不断下滑，国债利息支出占财政开支的四分之一。从金融上顶不住了，没法维持发达国家的体面了。再吹日本多发达，就拿人民币和日元比。图三，人民币对日元从1995年起大幅升值。这么搞下来，日本人收入折算成人民币，就不太行了。不少日本人生活相当一般，没有发达国家的水平。</p> <p style="text-align:center;"></p> <p>6. 终极的原因，虽然说日本人口减少问题很大，但发达国家都维持不住，肯定是竞争失败。日本企业不说与美国企业比，与东亚其它对手相比，可以说做得极差。是日本内部管理出了问题，感觉日本人决策机制有问题，没有人真正负责，大家集体摆烂。确实说不清楚具体哪个人干了大错事，但就找不到奋起的办法。有时甚至集体造假，直到掩盖不住派个人出来鞠躬。</p>